Экспортные цены на продукцию российских сталеваров резко выросли.

Цены на экспортный горячекатаный стальной рулон из России за неделю с 16 по 20 января 2023 г. выросли на 10% до $660/т на базисе FOB Черное море. Также увеличились цены и на российские экспортные слябы – на 11% до $602/т. Об этом сообщается в обзоре отраслевого агентства Metals & Mining Intelligence (MMI) от 23 января. Цены на горячекатаный рулон и сляб на этом уровне подтвердили «Ведомостям» еще два международных трейдера. Один из них уточнил, что котировки сляба находятся на уровне $595–600/т FOB Черное море. По словам собеседника, после снятия коронавирусных ограничений спрос на сталь в самом Китае вырос и теперь местные поставщики уже не предлагают свою стальную продукцию по конкурентным ценам в Турцию и на Ближний Восток, эту нишу заполняют российские компании.

На самом деле, это очень хорошие новости для отечественных металлургов. В 2022 году цены на сталь снизились до среднецикловых значений, однако на экспорт сильно давил крепкий рубль. В рублях цена была даже ниже 35000 рублей за тонну проката. Однако при текущем курсе цена уже больше 45000 рублей, что кардинально меняет экономику экспорта. Среди причин роста мы также выделим перестройку рынков, когда Турция закупает российские слябы и прокат, а затем поставляет в Европу, которая практически закрыта для российских производителей, высокомаржинальную продукцию по более высоким ценам. Получается, что в конечном итоге именно европейский потребитель переплачивает.

( Читать дальше )

НЛМК вчера опубликовал операционные результаты за 3К22.

Продажи стали выросли на 8% к/к до 4,3 млн т (+5% г/г) в связи с нормализацией запасов, накопленных в 2К22, и восстановлением спроса на сталь в России и в Турции. Продажи готовой продукции выросли на 29% к/к до 2,9 млн т (+4% г/г). Вместе с тем производство стали в России упало на 12% к/к до 3,1 млн т в связи с сокращением спроса на готовую продукцию в Европе и санкционными ограничениями.

Номинированные в долларах цены на стальную продукцию НЛМК в РФ потеряли 21% к/к в связи с возросшей внутренней конкуренцией. В Европе и США средние цены на сталь упали на 33% к/к. Совокупные продажи стали НЛМК выросли за 9М22 на 4% г/г до 12,9 млн т.

Мы рассматриваем результаты как в целом нейтральные для акций компании, поскольку некоторое восстановление продаж в России было уравновешено слабыми результатами активов в США и Евросоюзе. По нашему мнению, НЛМК не раскроет отчетность за 3К22 и 9М22 по МСФО.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Стоимость алюминия на Лондонской бирже металлов LME с 3 октября выросла на 9,62%, цинк подорожал на 7,02%, медь поднялась в цене на 3,65%. Поводом для запуска ралли стали консультации по поводу запрета торгов российскими металлами на этой площадке.

Дополнительный позитивный импульс котировки получили, после того как 5 октября LME заявила об ограничении торгов цинком и медью для Уральской горно-металлургической компании (УГМК) и Челябинского цинкового завода, ее дочерней структуры. Под влиянием этого фактора цинк на LME на открытии торгов 6 октября подорожал на 3,66%, затем произошел некоторый откат, но в второй половине дня котировки цветных металлов снова пошли вверх. Поводом для возвращения к росту стало принятие Евросоюзом восьмого пакета санкций против РФ, предусматривающего, в частности, запрет на импорт из страны стали и полуфабрикатов из нее.


( Читать дальше )

Согласно прогнозу НЛМК, в этом году производство черной металлургии в России может снизиться на 15%, до 59,6 млн т. Базовый прогноз «Открытие Research» также предполагает снижение производства стали на уровне 15% г/г. Основным фактором снижения выступает увеличение конкуренции среди сталелитейных компаний на внутреннем рынке в условиях, когда экспорт невозможен, как в случае с Северсталью, или практически нерентабелен. Российские компании будут вынуждены искать оптимальную комбинацию между сокращением объемов производства стали и снижением цен для поддержания своей доли на внутреннем рынке. При этом, учитывая растущий профицит внутреннего рынка, агрессивное снижение цен не сможет существенно помочь компаниям компенсировать выпадающий экспорт, а только снизит операционную рентабельность для всей отрасли.

По нашим оценкам, поставки на внешние рынки по итогам первого полугодия снизятся на 12-15% г/г, в целом в 2022 г. мы ожидаем сокращения экспорта на 25-30% г/г.

Каримов Даниил

( Читать дальше )

Цены на г/к сталь разошлись. После обострения геополитической обстановки и введения ряда санкций странами Запада в адрес РФ внутренние цены на тонну г/к сталь начали торговаться с ощутимым дисконтом к экспортным (65% на 21 марта).

Преимущественно расширение дисконта связано с валютным фактором. Так, на внутреннем рынке средняя стоимость тонны г/к стали на 21 марта выросла с конца февраля лишь на 3% и достигла 66,9 тыс. руб., что при нынешнем курсе эквивалентно 650 долл., в то время как стоимость тонны г/к стали в портах Черного моря взлетела к 1060 долл. или 110,2 тыс. руб.

Ограничивает повышение рублевых цен на сталь дисбаланс предложения на внутреннем рынке. Заметим, что цены в рублях двигались вместе с экспортными до объявления санкций на импорт сталелитейной продукции из России в ЕС, создавших трудности российским компаниям с поставками в Европу. В результате отрасль вынуждена была увеличить предложение на внутреннем рынке, что оказало давление на рублевые цены в условиях спада потребления из-за возросшей экономической неопределенности и резкой девальвации рубля.

( Читать дальше )

На показатели прибыли ММК негативно повлияло снижение продаж готовой металлопродукции, частично компенсированное ростом цен на сталь. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на сектор, рассматривая в качестве фаворита Евраз с учетом его дешевой оценки по спотовым ценам (3.3x) и самой высокой дивидендной доходности в секторе (21%).

Краткая оценка финансовых показателей. ММК отчитался о снижении прибыли по сравнению с предыдущим кварталом, выручка за 3К21 составила $3 031 млн (-7% кв/кв), EBITDA – $1 157 млн (-19% кв/кв), а свободный денежный поток (FCF) – $409 млн (-25% кв/кв). Показатель EBITDA оказался ниже консенсус-прогноза на 1%. Промежуточные дивиденды рекомендованы на уровне 2 663 руб./акция (что соответствует доходности в 3.8%), предполагая выплату 100% от величины FCF, в соответствии с дивидендной политикой. Рекомендованная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 13 января 2022.

Прогнозируем прибыль. Мы предварительно прогнозируем EBITDA за 4К21 на уровне $1.1 млрд, а общий показатель за 2021, по нашим оценкам, достигнет $4.4 млрд (+5% к текущему консенсус-прогнозу Bloomberg). Наш базовый прогноз по EBITDA за 2022 составляет $3.3 млрд (-25% г/г), что предполагает получение FCF в размере $1.7 млрд и дивидендную доходность на уровне 15%. Цикл в стальной отрасли вступил в новую фазу, и мы ожидаем снижения показателей прибыли, если только цены на сталь не обретут второе дыхание на фоне сокращения производства в Китае и мирового энергетического кризиса.

( Читать дальше )

Компания НЛМК вчера представила операционные результаты за 3К21, которые отражают влияние на производство инцидента в инфраструктуре обеспечения кислородом сталеплавильного производства на Липецкой площадке в августе.

Производство стали на уровне группы снизилось на 15% к/к до 3,9 млн т. Производство стали на площадке в Липецке снизилось на 680 тыс. т. В результате происшедшего на ней инцидента в инфраструктуре обеспечения кислородом сталеплавильного производства, поставки слябов дивизиона на аффилированные компании и NBH снизились на 53% к/к. На консолидированной основе снижение составило 20% к/к или 269 тыс. т слябов, что оказалось хуже наших и ожиданий рынка. Продажи полуфабрикатов третьим лицам не пострадали благодаря росту продаж чугуна.

В 3К21 коэффициент использования мощностей НЛМК составил 87%, достигнув 97% в сентябре после завершения ремонтных работ. Продажи металлопродукции для группы НЛМК составили 4,1 млн т, показав умеренное снижение всего на 4% к/к.

Мы ожидаем, что сильная конъюнктура цен на сталь, а также стабильные поставки железной руды помогут НЛМК смягчить негативный эффект снижения производства на главном активе. Среди позитивных моментов, о которых сообщила компания, стоит отметить повышение средних цен реализации на плоский прокат в США на 23% к/к. Цены на горячекатаный прокат побили исторические максимумы, достигнув $2 160/т в сентябре. Долларовые цены на продукцию плоского проката в ЕС выросли на 8% к/к на фоне снижения цен на лом и железную руду. Это происходило на фоне повышения объемов продаж на 17% к/к на НЛМК США и повышения объемов продаж ассоциированных предприятий на 16% к/к. 

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

ММК вчера представил операционные результаты за 3К21. Мы отмечаем стабильную динамику горнодобывающего подразделения и устойчивые объемы производства стали, тогда как продажи металлопродукции снизились на17% к/к до 2,7 млн т. в связи с ростом объемов продаж на экспорт с более длинными сроками доставки. Кроме того, продажи премиальной продукции ММК находились под давлением из-за капитального ремонта Стана-5000 и роста экспорта холоднокатаного и оцинкованного проката.

Вполне ожидаемо средние цены реализации за тонну выросли на 12% к/к до $1057/т против $944/тв 2К21 из-за временного лага в изменении цен на металлопродукцию. Цены на горячекатаный прокат за квартал составили $942/т, что на7% выше к/к, тогда как средние цены реализации на премиальную продукцию выросли на 15% к/к. Это должно помочь компании нейтрализовать снижение продаж. Как отметил ММК, мировой спрос на сталь был умеренным, тогда как цены на российском спотовом рынке ослабли из-за введения экспортной пошлины. Цены на коксующийся уголь в России взлетели на 50-70%. Мы ожидаем, что коррекция цен на железную руду на домашнем рынке будет отражена в отчетности за4К21.

( Читать дальше )

Российские стальные компании

Прогноз финансовых результатов за 3К21

Цены на сталь, которые приближались к своим максимумам, должны положительно сказаться на финансовых результатах сектора, на наш взгляд, и мы ожидаем, что прибыль НЛМК и Северстали вырастет кв/кв. Показатели ММК потянет вниз падение продаж, которое, тем не менее, должно развернуться в 4К. Оборотный капитал в секторе, как ожидается, вырастет, оказывая давление на FCF – доходность по промежуточным дивидендам должна составить 5.1% у SVST, 6.0% у NLMK и 3.2% у MMK (при коэффициенте выплат 100% FCF).

«Северсталь». Выручка должна вырасти до $3 191 млн (+8% кв/кв) на фоне роста цен на сталь.  EBITDA, как ожидается, увеличится до $1 708 млн (+4% кв/кв), а рентабельность EBITDA снизится до 53.5% (с 55.9% во 2К). Мы ожидаем, что свободный денежный поток Северстали составит около $0.95 млрд (+1% кв/кв) за счет роста прибыли и менее агрессивного увеличения оборотного капитала по сравнению с 2К21.

Мы предполагаем, что компания выплатит в качестве дивидендов 100% FCF, что соответствует промежуточной дивидендной доходности 5.1%.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

Общий взгляд: У «Северстали» оптимальная вертикальная интеграция в ЖРС (110%) и коксующийся уголь (80%), что защищает инвесторов от волатильности на рынках сырья. А гибкая структура продаж с выходом на внутренний и внешние рынки обеспечивает защиту от волатильности, связанной с премиальными наценками внутри страны и экспортными пошлинами. С учетом мирового лидерства по показателям рентабельности при отсутствии зарубежных производственных активов мы рассматриваем «Северсталь» как наиболее сбалансированный и качественный инструмент для инвестиций в стальной сектор.

«Северсталь» отстает от корзины цен на сталь/сырье – рынок закладывает в цену ожидания, что ралли в ценах на сталь (вероятно) будет временным.

Краткосрочно: в ближайшей перспективе у Северстали не наблюдается сильных собственных катализаторов на фоне приближения «низкого сезона» в российской стальной отрасли.

Оценка: Северсталь торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 4.2x против 3.6x у НЛМК и своего исторического среднего 5-летнего уровня 5.3x. Средний мультипликатор EV/EBITDA по российским производителям стали составляет 3.6x.

( Читать дальше )